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產業政策 |
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| 未來十年將是礦業的一個嚴重過渡期 |
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出處：法律顧問網·涉外m.dl735.cn
時間：2020/2/4 17:12:06 |
全球律師事務所White＆Case在其《礦業和金屬2020》調查報告中指出，全球礦業和金屬行業正面臨迄今為止最具挑戰性的轉型之一，因為該行業正在考慮如何才能最好地恢復和保持利益相關者對環境、社會和治理（ESG）問題的信心。根據這份報告，礦業公司在2019年應對了大量挑戰，對全球經濟放緩的普遍擔憂抵消了強勁的基本面因素。在該律師事務所的第四次年度調查中，它要求礦業和金屬行業的參與者分享他們對未來一年的看法。合伙人Rebecca Campbell, John Tivey和Oliver Wright共同撰寫并討論了調查報告中的一些關鍵發現。根據這份調查報告，全球礦業和金屬行業在2019年期間平衡了兩股相互競爭的力量――全球貿易緊張局勢以及歐美制造業放緩加劇了始于2018年的中國經濟放緩，人們對宏觀形勢的擔憂日益加劇。然而，報告作者指出，在庫存不斷減少的情況下，金屬供應日益緊張，在一定程度上抵消了這一影響，從而“表明該行業的基本面依然強勁”。與此同時，在鐵礦石供應沖擊和資產出售收入持續增長的支撐下，最大的礦業公司向股東返還了創紀錄的資金，盡管人們仍擔心這些回報的可持續性，以及這些公司是否忽視了增長。在以氣候變化意識為特征的一年里，不僅是礦業企業被迫評估自己的未來，許多行業的企業也在努力展示可持續行為和綠色資質的范例，企業范圍內的董事會會議室都有ESG問題的“前沿和中心”。作者指出，隨著這些事件以及其它事件的發生，礦業正處于進入新十年的十字路口，宏觀前景以及礦商將如何平衡利益相關者回報與可持續長期投資和ESG原則仍存在不確定性。調查結果顯示，全球經濟形勢連續第三年成為人們最關心的問題。“然而，與去年不同的是，現在被視為最大風險的是貿易緊張局勢，而不是中國的放緩。經過一年多的談判，美國和中國政府已經簽署了一項初步協議。”作者說，并補充說，盡管這一第一階段協議應在某種程度上減輕人們的擔憂，但大多數邊境稅仍然存在。因此，在美國政府承諾的第二階段協議中，仍有許多工作要做，但沒有提供時間表。在宏觀前景之外，還有兩個值得關注的主題：資源民族主義和氣候變化政策。受訪者對貿易緊張局勢的影響看法不一，約40%的受訪者預計需求將實際放緩，約三分之一的受訪者預計大宗商品價格將面臨投機壓力。對于多元化經營的大型礦商來說，今年主要是通過股息和回購向股東返還創紀錄金額的資金。兩大礦業巨頭――力拓和必和必拓――通過持續的資產處置和鐵礦石價格收入為這些分配提供資金，鐵礦石價格在今年年中飆升至每噸120美元以上。在巴西大壩坍塌和澳大利亞供應問題的背景下，鐵礦石價格上漲27%，這是自2016年以來的最大漲幅。然而，隨著產量恢復正常，以及人們對中國鋼鐵需求的擔憂加劇，今年下半年價格有所回落。人們普遍預計，到2020年，鐵礦石價格將進一步下跌，原因是鐵礦石回報率過剩。這導致包括摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞士信貸(Credit Suisse)在內的多家銀行預測鐵礦石價格將下跌，澳大利亞政府曾表示，預計鐵礦石平均價格為每噸60美元左右。這一前景反映了受訪者的觀點，超過四分之一的受訪者表示，他們預計今年制造業的首要任務將繼續是提高生產率，高于去年的第二位。追求ESG政策，處理尾礦壩和應對氣候變化的挑戰都被認為比經濟增長更重要，只有不到9%的人認為經濟增長應該是今年的首要目標。或許這一前景解釋了為什么逾37%的人表示，他們預計多面手投資者今年會對該行業保持警惕，而2019年這一比例為30%。盡管股東回報預計將是吸引多面手投資者的最大因素，但預測這一點的受訪者數量較去年有所下降。與此同時，氣候變化的影響，以及監管機構和投資者的全球反應，并不是一個新的主題，盡管它在2019年開始形成勢頭，并對大型礦商的經營方式產生了直接影響。“這一年還表明，與全球宏觀考慮相比，礦商對自己能夠做些什么來適應這種環境挑戰，從而提高自己的聲譽，擁有更大的控制權。”例如，在談到采礦對排放的影響時，動力煤一直是機構投資者和活動人士關注的焦點。壓力已經積聚了一段時間，2019年將被視為具有分水嶺意義的一年，在這一年里，多元化的礦業公司失去了增加對動力煤投資的興趣。其中包括必和必拓在年內出售其最后一項煤炭業務，而必和必拓則開始考慮退出該業務，而英美資源集團料將制定路線圖，說明今年何時將停止開采這種化石燃料。在股東的持續壓力下，嘉能可也被迫對煤炭產量實施了限制，首席執行官Ivan Glasenberg表示，“如果仍想吸引投資者，就別無選擇”。調查報告顯示，隨著煤炭行業受到比以往任何時候都更嚴格的審查，主要煤炭企業從煤炭行業的撤退也對整個行業產生了直接影響。該報告指出，雖然煤炭對必和必拓和必和必拓來說不是“成敗在此一舉”，但鐵礦石是，礦業也感受到了壓力。鋼鐵企業的端到端價值鏈排放今年成為關注焦點，必和必拓和里約熱內盧均表示，它們正與客戶合作解決這一問題。“對客戶的排放承擔一定程度的責任，可能被視為礦商的一種冒險策略，但這也突顯出，他們對行業日益增長的壓力有多么擔憂，”兩位作者評論道。58%的受訪者表示，應對煉鋼和水泥等行業的排放，應該是原材料供應商、主要制造商和最終消費者的共同責任。就資源民族主義以及礦工對當地社區的影響而言，41%的受訪者預計非洲仍將是“風險最高的司法管轄區”，低于去年的62%。約26%的受訪者預計東南亞將是最大的威脅，幾乎是去年的兩倍。報告作者表示:“今年，投資者還意識到，監管機構進行法律調查的危險，這個行業一直容易受到此類問題的影響。”此外，在去年巴西尾礦儲存問題和事故之后，四分之三的受訪者預計，環境問題將成為今年政府執法的最大問題。81%的受訪者表示，他們預計今年環保執法力度將加大。在黃金領域之外，采礦業近年來幾乎沒有什么變革性的交易，因為隨著投資者似乎沒有興趣重回過去井噴式的并購，該行業專注于變得更精簡。調查顯示，這一主題還將繼續，近50%的受訪者表示，今年最有可能出現機會主義交易。受訪者認為，基本金屬和貴金屬是最可能出現交易活動的領域，電池材料的排名從去年的第1位降至第3位。在談到如何為此類交易融資時，調查顯示，債券和可轉換債券以及股權和項目融資的使用可能會增加。然而，銀行債務的使用可能會下降。貴金屬以及開采貴金屬的公司是2019年的突出表現。在宏觀不確定性和地緣政治不穩定的推動下，金價升至6年來的最高水平，并在去年年底突破每盎司1500美元。對金礦商來說，交易是今年的一大主題，在巴里克黃金和紐蒙特黃金的轉型交易之后，該行業仍在繼續重塑。鈀金今年也表現強勁，由于市場擔心供應短缺，鈀金創下歷史新高，為南非此前處境艱難的鉑礦商提供了一條生命線。在挑選今年表現最好的金屬時，圍繞基本金屬和貴金屬的樂觀情緒也反映在調查中，35%的受訪者選擇銅，21%選擇黃金。在經歷了又一個艱難的一年之后，電池材料的情況有所不同：雖然13%的受訪者預計今年鋰金屬的表現將非常突出，但沒有人列出鈷金屬。隨著新產能的全面投產，2019年電池材料市場持續承壓。鈷價在2018年年中達到近10萬美元/噸的峰值后，暴跌至3萬美元/噸。鋰行業的情況也類似，因為投產太多、投產太早，電動汽車(EV)的銷量放緩，尤其是在中國。2015年年中至2018年年中，隨著全球電動汽車數量達到500萬輛，鋰的價格幾乎上漲了兩倍。與此同時，由于監管機構削減補貼，中國電動汽車的銷量自7月份以來一直在下降。與此同時，采礦業在2019年繼續追求技術創新，雖然區塊鏈等概念占據了新聞頭條，但生產率的提高降低了環境影響，而環境影響一直處于大多數項目的前列。英美資源集團繼續追求合成水等理念，這將大幅降低其在智利和南非等資源匱乏地區的用水需求，而力拓則一直在澳大利亞推出其自動化生產線。根據調查報告，所有主要礦商都在增加數據分析方面的支出，以改善采礦和勘探活動。調查顯示，這種情況將持續下去，成本壓力將連續第二年成為推動創新的最大動力。盡管如此，區塊鏈計劃仍在繼續推出，尤其是在鉆石等以消費者為中心的大宗商品，或與ESG有負面關聯的商品，如鈷。我們的調查強調，專家們對如何最好地實施區塊鏈仍然存在分歧，但最終它在管理供應鏈和物流方面的使用獲得了最多的支持，比前一年的份額有所增加，”作者評論道。然而，總體而言，該報告稱，本世紀20年代“將是采礦業的一個嚴重過渡期”。在經歷了20年的高速增長，以及對全球經濟放緩的普遍擔憂之后，資源民族主義、貿易壓力、合規和ESG考量等其它問題，正成為投資者和整個價值鏈的中心議題。
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